周一期貨上演黑色星期一行情，黑色金屬各品種結(jié)束了此前的強勢行情紛紛掉頭下跌，跌幅之大甚至直接封于跌停板上。2016年不銹鋼管材期貨的大起大落讓多數(shù)圈內(nèi)朋友都感嘆不已，尤其是六月下旬反彈行情更是強的驚心動魄，出現(xiàn)如此大幅度的回調(diào)原因何在呢？行情是否結(jié)束?對此佛山市永穗不銹鋼有限公司綜合自身及多位圈內(nèi)好友的觀點總結(jié)如下。

　　不銹鋼管材期貨上漲脫離現(xiàn)貨，不銹鋼管材現(xiàn)貨大幅貼水有修復(fù)需要。依歷史走勢來看，現(xiàn)貨價格與期貨價格的基差多數(shù)時間為正，也就是說多數(shù)時間處于反向市場狀態(tài)，即使是今年上半年的強勢上漲也是現(xiàn)貨價格更高。

　　但是6月下旬的上漲明顯是由期貨帶動，經(jīng)交流，當時產(chǎn)業(yè)資本(鋼廠、貿(mào)易商為代表)與金融資本(期貨投機)存在明顯的分歧，其中產(chǎn)業(yè)資本基于淡季背景多數(shù)看空，但是金融資本則多數(shù)看好后市，因此也導(dǎo)致了反向市場向正向市場的扭轉(zhuǎn)。7月13日螺紋鋼1610合約高價為2589元，據(jù)上半年高點僅差198元，但是上海螺紋鋼現(xiàn)貨差價卻高達434元，期貨的強勢可見一斑。

　　可是期貨的強勢不可能是無源之水無本之木，其根本原因依然是基本面偏好的環(huán)境，如庫存連續(xù)的下降、唐山接二連三的環(huán)保限產(chǎn)甚至是南方地區(qū)洪水對鋼材供給的影響，除去庫存下降是供需平衡變化的反應(yīng)，后面兩個因素更多的是提供了短期炒作的理由，所以現(xiàn)貨近期走勢只是跟漲而不是如同上半年的領(lǐng)漲，同時也決定了在炒作因素淡化之后期貨必須向現(xiàn)貨價格回歸。

　　短期利空改變供給預(yù)期，套保盤入市。上周統(tǒng)計局發(fā)布的6月份粗鋼產(chǎn)量和中鋼協(xié)發(fā)布的6月下旬粗鋼產(chǎn)量均為增加，這一利空消息盡管存在時間上的滯后，但對于已經(jīng)處于“超漲”狀態(tài)的黑色金屬而言則意味著供給端收縮的預(yù)期逆轉(zhuǎn)，而供給端的收縮預(yù)期正是此前價格上漲的因素之一。

　　另外對于鋼廠而言，期貨盤面少有的現(xiàn)貨貼水行情也意味著套保獲利的可能性增大，經(jīng)測算，上周五螺紋鋼實際利潤回升至200元/噸以上，虛擬利潤接近200元/噸，意味著鋼廠正常多礦石空螺紋的套保操作在現(xiàn)貨和期貨盤面都有盈利的空間，從昨天的持倉來看，握有較多鋼廠資源的道通和一德多翻空且空單增倉積極，或許能夠驗證上述推測。

　　成交量地位徘徊，期貨獨木難支。“全國建筑鋼材成交量”是我網(wǎng)獨家推出的高頻參考數(shù)據(jù)，今年已經(jīng)出現(xiàn)了兩波價格與成交量之間的背離，而這兩次背離終都表現(xiàn)為價格的回歸。如下圖所示，藍色線條是螺紋鋼價格指數(shù)，黑色線條是成交量10日移動平均線，今年3月下旬當螺紋鋼價格指數(shù)突破2500時就與成交量產(chǎn)生了第一次背離，而后在價格運行至3000左右時開始快速回歸，6月份以后全國成交量依舊表現(xiàn)出明顯的淡季特征，價格的上漲并沒有對成交量形成有效帶動，因此在不考慮其他因素的情況下價格理應(yīng)回歸至上漲之初的價位。

　　價格會回調(diào)到什么位置?邏輯上來看這一輪回調(diào)首先是期現(xiàn)基差的修復(fù)，此前支撐期貨上漲的利好逐步被消化，鋼廠粗鋼產(chǎn)量的回升破壞了此前對交割月供需面的良好預(yù)期，正向行情需要有新的利好因素支撐才能夠維系，而7月份除了唐山抗震40周年紀念對產(chǎn)出的影響外缺乏新的利好支撐。從成交量來看螺紋鋼指數(shù)大致會回調(diào)200元/噸左右，考慮到6月份M1和M2增速均高于預(yù)期，期貨盤面仍有可能受到增量資金的影響，螺紋鋼主力合約的支撐位可能在2232附近。

　　是否還有上漲的機會?筆者認為經(jīng)過此輪深度調(diào)整后，后期仍有向上的空間，主要原因是基本面數(shù)據(jù)并未走壞。本周連續(xù)兩日的現(xiàn)貨調(diào)整均低于期貨下跌幅度，貼水修復(fù)的推斷得到證實，而上周社會庫存總量連續(xù)八連降之后已經(jīng)創(chuàng)下新低，現(xiàn)貨市場對利多消息依然持有較高的敏感度。

　　下游來看，6月份房地產(chǎn)和固投數(shù)據(jù)雖然同比下降，但環(huán)比仍在增加，如果說近期的價格仍處在供需平衡位置的附近，在此輪回調(diào)之后資金會再度入場做多的概率依然很大。